投资建议
        行业策略:随着垄断打破,汽车维修及配件市场有望迎来变革,独立模式可能成为未来市场的主流发展趋势。我们经过分析后认为,三类企业有望受益汽车维修及配件市场的变革和爆发:一是已经涉足独立汽车维修及配件领域的先行企业;零部件领域又有两类主要受益者,分别是易损件或高标准化零部件生产厂商和尾气排放相关产品生产企业。
        推荐组合:已经涉足汽车维修及配件领域的先行企业如金固股份、德联集团、隆基机械,传统的汽车经销商中,物产中大已开始积极转型,此类企业由于捷足先登,有望率先受益国内汽车后市场的变革和爆发;现有的原厂配件生产商也是受益者,尤其是易损件或高标准化零部件生产厂商,这类企业纵使目前尚未进入,未来进入售后市场也将具备明显优势,如:宁波华翔、模塑科技、跃岭股份;尾气排放相关产品生产企业有望受益I/M制度的建立,A股相关公司主要为威孚高科、银轮股份。
        行业观点
        汽车后市场空间广阔,有望迎来发展的“黄金时期”。在美国,售后市场占汽车产业链总利润的约60%-70%。反观国内,整车制造和销售仍然是汽车产业链的主要利润来源(约45%),后市场占比仅约30%。随着我国汽车产业正走向成熟,后市场将迅速增长,预计2020年市场规模可突破1万亿元。维修及配件是后市场中除汽车金融外利润占比最大的一块,同样容量巨大且已迎来发展的“黄金时期”。
        反垄断持续升级,维修及配件市场有望迎来变革。目前,我国汽车销售、维修仍以4S店为绝对主导,独立汽车维修企业发展较为滞后,我国汽车行业存在的“纵向垄断”是造成这一结果的根本原因。今年以来,在国家发改委等部门的牵头下,汽车行业反垄断持续升级。今年9月,10部委联合发布的《意见》对汽车维修市场更是具有里程碑意义。我们认为,不久的将来,整车厂把持4S店进而主导汽车维修的模式将不再能垄断市场,未来零部件企业以及独立维修企业拓展汽车售后业务都将迎来快速发展。
        未来国内维修及配件市场可能朝独立模式发展。独立维修店相比4S店具有性价比高、服务便利等突出优势。近年来,消费者选择独立维修店的比例正在持续提升。我们预计,“纵向垄断”打破后这一趋势还将加快,4S店将在后市场中逐渐失势,而连锁快修等独立维修企业则将蓬勃发展。
        I/M制度有望实施,将显著拉动汽车尾气处理产品后市场需求。据统计,在用车中的10%-15%排放严重超标,约占所在地区车辆排放量的50%-60%,I/M制度是治理在用车尾气排放最有效的途径。《意见》提出将建立汽车检测与维护(I/M)制度,由此在用车排放检测频率将明显提升(成熟市场检测频率为1次/年或2次/年)。大致测算,I/M制度实施将拉动汽车尾气处理产品每年200亿元左右的市场空间。
        三类企业有望受益汽车维修及配件市场爆发。随着反垄断的持续推进,我国汽车维修及配件市场将迎来重大变革,现有的4S店占主导的模式可能逐渐式微,而新兴的独立维修及配件企业则将蓬勃发展、前景可观。我们认为,在这一发展趋势下,将主要有三类受益者:一是已经涉足独立汽车维修及配件领域的先行企业,二是易损件或高标准化零部件生产厂商,三是尾气排放相关产品生产企业。
        风险提示
        反垄断推进低于预期、汽车行业销量增速大幅下滑、估值偏高。